Arçelik’in kredi notu B seviyesine geriledi

VGN

S&P, Fitch’ten dokuz gün sonra Arçelik’in kredi notunu B’ye düşürdü. Kuruluş, zayıf talep ve yüksek finansman maliyetleri nedeniyle 2026’da negatif serbest faaliyet nakit akışı bekliyor.

S&P Global Ratings, Koç Grubu’nun beyaz eşya üreticisi Arçelik’in uzun vadeli kredi notunu 12 Kasım’da B+’dan B’ye indirdi ve negatif görünümü korudu. Fitch Ratings de 3 Kasım’da aynı yönde karar almıştı. Beyaz eşya talebindeki zayıflık, fiyat rekabeti ve yüksek finansman maliyetleri şirketin kârlılığını ve nakit akışını baskıladı.

Batı Avrupa’da Beko’ya rekabet baskısı

Arçelik’in 2026’nın ilk dokuz ayında reel gelirleri yıllık yaklaşık yüzde 12, faiz, amortisman ve vergi öncesi kârı (FAVÖK) yüzde 29 geriledi. Üçüncü çeyrekte FAVÖK’teki yıllık düşüş yüzde 47’ye ulaştı. Aynı çeyrekte yurt dışı satışları reel olarak yaklaşık yüzde 18, Türkiye satışları yüzde 4,5 azaldı.

Avrupa, Arçelik’in gelirlerinin yaklaşık yüzde 48’ini oluşturuyor. S&P, Beko’nun özellikle Batı Avrupa’da pazar payı baskısıyla karşı karşıya kaldığına ve zayıf talebin fiyat rekabetini artırdığına dikkat çekti.

S&P yıl sonunda negatif nakit akışı bekliyor

S&P’nin özetinde ve tahmin tablosunda, Arçelik’in 2026 yılı serbest faaliyet nakit akışı eksi 6 milyar ile eksi 6,5 milyar TL arasında öngörüldü. Aynı raporun not indirimi gerekçesinde eksi 6,5 milyar ile eksi 8,5 milyar TL aralığı yer aldı.

S&P, 2025’te yüzde 4,8 olan düzeltilmiş FAVÖK marjının 2026’da yüzde 4’ün altına inmesini bekliyor. Kuruluşa göre düzeltilmiş FAVÖK, yıl genelinde faiz giderlerini karşılamaya yetmeyebilir.

500 milyon dolarlık tahvilin notu da düştü

Fitch, Arçelik’in kıdemli teminatsız tahvillerinin notunu B’den CCC+’ya çekti. S&P, Eylül 2028 vadeli 500 milyon dolarlık tahvilin notunu B’den B-’ye indirdi. S&P, Arçelik’in günlük faaliyetlerini finanse edebildiğini belirtti. Kuruluş, tahvilin yeniden finansman riskini görece düşük bulurken Koç Holding’in mali yapısını ve 2025’teki hisse alımı dâhil geçmiş desteğini dikkate aldı.

Hitachi payı için 261 milyon dolarlık anlaşma

Arçelik, Hitachi ile ortak girişimindeki yüzde 60 payını devretmek üzere nisanda sözleşme imzaladı. Anlaşma, işlem tamamlandığında 205 milyon dolar peşin, sonraki üç yılda taksitler hâlinde 56 milyon dolar ödeme öngörüyor. Toplam 261 milyon dolarlık bedele sözleşmedeki koşullar sağlanırsa kapanış düzeltmesi de eklenebilecek.

S&P’ye göre satış gelirinin borç ödemelerinde kullanılması, şirketin 2027’de borç yükünü azaltmasına yardımcı olabilir. Kuruluş, 2027 için 3 ila 4 milyar TL pozitif serbest faaliyet nakit akışı öngörüyor. Faiz giderlerini karşılama oranı düşük kalır ve likidite zayıflarsa önümüzdeki 12 ila 18 ayda yeni bir not indirimi gündeme gelebilir.