Deutsche Bank'ın 2026 Türkiye raporu: Carry trade uyarısı ve dolar patikası

VGN

Deutsche Bank, EMEA bölgesine ilişkin 2026 değerlendirmesinde Türkiye'yi carry trade açısından öne çıkan ülkeler arasında konumlandırırken, bu avantajın yanına kalın bir uyarı notu düşüyor. Raporda, Türk lirası cinsi varlıkların son dönemde sağladığı yüksek faize dayalı getirinin cazibesine dikkat çekilirken, carry getirilerinin zamanla düşmesi ve enflasyonun yapışkan seyri nedeniyle risk getiri dengesinin yatırımcı aleyhine dönebileceği vurgulanıyor. Banka, para politikasında sıkı duruşun yavaş yavaş gevşetildiği, ancak enflasyonun beklenenden daha inatçı seyredebileceği bir döneme girildiğini belirtiyor. Bu çerçevede, özellikle kısa vadeli spekülatif sermaye girişlerinin, kur oynaklığı ve enflasyon patikasıyla birlikte daha dikkatli yönetilmesi gerektiği mesajı öne çıkıyor. Ilımlı büyüme, sınırlı mali alan Raporda, Türkiye ekonomisinin bu yılın ilk dokuz ayında yüzde 3,7 büyüyerek dayanıklılığını koruduğu hatırlatılıyor. Bankanın yıllık büyüme tahmini yüzde 3,5'ten yüzde 3,8'e revize edilirken, 2026 için büyümenin yüzde 4,2 seviyesine çıkacağı öngörülüyor. Bununla birlikte, maliye politikasına ilişkin değerlendirmeler daha temkinli. Deutsche Bank, 2025 bütçe açığının milli gelire oranla yüzde 3,4 olmasını, 2026'da ise bu oranın yüzde 3,6'ya yükselmesini bekliyor. Artan harcama baskısı, deprem sonrası yeniden imar ihtiyacı ve küresel finansman koşullarındaki belirsizlikler nedeniyle Türkiye'nin mali alanının sınırlı olacağına dikkat çekiliyor. Sınırlı mali hareket alanına rağmen, kamu maliyesinin bir kırılma eşiğinde olmadığı; ancak seçim takvimi, jeopolitik riskler ve küresel faiz seviyeleri gibi unsurların yakından izlenmesi gerektiği ifade ediliyor. Dolar/TL için sert yukarı yönlü patika Kur cephesinde, raporun en çok tartışılacak bölümlerinden biri dolar/TL tahminleri. Deutsche Bank, 2025 yıl sonu için kuru 43 lira, 2026 sonunda 52 lira, 2027 sonunda ise 62 lira olarak öngörüyor. Bu patika, dezenflasyon sürecine rağmen fiyatlama davranışları ve kur üzerindeki iç ve dış baskıların tamamen ortadan kalkmayacağına işaret ediyor. Banka, reel faizlerin pozitif bölgede kalmasının önemli olduğunu, buna karşın enflasyon farkı, dış finansman ihtiyacı, jeopolitik riskler ve küresel dolar dalgası gibi unsurların kurda kademeli ama güçlü değer kayıplarını beraberinde getirebileceğini belirtiyor. Kur tahminleri, ihracatçı sektörler açısından bir rekabet avantajı sinyali verse de, iç talep, ücretler ve fiyatlama davranışları üzerinde baskının birkaç yıl daha sürebileceği anlamına geliyor. Enflasyon: hızlı düşüşten yavaşlama dönemine Deutsche Bank, enflasyon cephesinde 2025'in ilk yarısında baz etkisiyle hızlı bir gerileme beklerken, yılın ikinci yarısında düşüş hızının belirgin biçimde yavaşlayacağına dikkat çekiyor. Buna karşın, yıl sonu enflasyonunun Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın resmi hedefinin üzerinde kalacağı öngörülüyor. Banka, 2026 yılı sonu için enflasyon tahminini yüzde 23,8 seviyesinde belirliyor. Bu çerçevede, dezenflasyonun süreceği ancak geçmiş dönemlerdeki sert düzeltmelere kıyasla daha kademeli ve kırılgan bir çizgide ilerleyeceği belirtiliyor. Fiyatlar genel seviyesindeki bu görece yavaş normalleşme, hem kur patikası hem de ücret artışları ve beklentiler üzerinden ekonomi politikası yapıcılarını zorlamaya aday görünüyor. Faiz indirim döngüsü ve tahvil piyasasına mesaj Merkez Bankası'nın politika faizini 100 baz puan indirerek yüzde 39,6 seviyesine çektiği hatırlatılan raporda, önümüzdeki dönemde yapılan her toplantıda 100 baz puana yakın indirimler görebileceğimiz değerlendirmesi dikkat çekiyor. Deutsche Bank, 2025 yıl sonu için politika faizini yüzde 30,5 seviyesinde öngörüyor. Bu, sıkı duruşun tamamen terk edilmediği, ancak enflasyon beklentilerindeki düşüşle birlikte kademeli gevşemenin devreye alındığı bir senaryo anlamına geliyor. Tahvil piyasası açısından ise 2026'ya doğru özellikle orta vadeli tahvillerde pozitif bir görünüm beklendiği ifade ediliyor. Banka, rezervlerde dengeli bir seyrin korunması halinde, yerel para cinsi tahvillerin yabancı yatırımcı nezdinde yeniden ilgi çekebileceği görüşünü paylaşıyor. Sektörel ayrışma: savunma ve hizmetler yükseliyor, tekstilde tablo bozuluyor Raporda, büyüme kompozisyonu bakımından sektörler arasındaki ayrışma da öne çıkarılıyor. Savunma sanayii, hizmetler ve inşaat sektörlerinin pozitif ayrıştığı, küresel jeopolitik belirsizlikler, turizm gelirleri ve yeniden imar süreçlerinin bu sektörleri desteklediği vurgulanıyor. Buna karşılık, tekstil sektöründe görünümün belirgin biçimde kötüleştiği ifade ediliyor. Küresel talep zayıflığı, maliyet baskıları, düşük marjlar ve rekabetçi ülkelerin fiyat avantajı gibi unsurların, Türkiye'nin geleneksel güçlü alanlarından biri olan tekstili zorladığına dikkat çekiliyor. Bu tablo, istihdam ve ihracat açısından da yakından takip edilmesi gereken bir risk alanı olarak işaret ediliyor. Önümüzdeki döneme dair genel çerçeve Deutsche Bank'ın değerlendirmesi, Türkiye ekonomisinin 2026'ya doğru ılımlı bir büyüme patikasıyla yoluna devam edeceği; buna karşın enflasyon, kur ve bütçe dinamiklerinin, politika yapıcılar ve yatırımcılar açısından dikkatli yönetilmesi gereken kırılgan başlıklar olarak gündemde kalacağına işaret ediyor. Carry trade cazibesinin sürmesine rağmen risk getiri dengesine ilişkin uyarılar, kur patikasındaki sert yukarı yönlü beklentiler ve enflasyonda kademeli ama sancılı bir normalleşme süreci, Türkiye'nin önümüzdeki birkaç yılda ince ayar gerektiren bir ekonomi politikası dönemine gireceğini gösteriyor.

Diğer haberler

Hazine ve Maliye Bakanı Şimşek: 5,1 milyar dolar değerinde 10 anlaşmaya imza attık

Aliağa'daki patlamaya ilişkin 9 tutuklama patrona ev hapsi verildi

TCMB yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 29,5’e yükseltti

Asistan hekim Pelin Pınar yaşamını yitirdi

Nvidia yönetimi Jensen Huang’ın geleceğini görüşüyor

TCMB dört kredi türünde sınırı yükseltti

Nvidia’da ikinci sarsıntı, bu kez kendi yöneticisi

Bu iklim meselesi hepimizi yakından ilgilendiriyor

Sabah Yönetim ve yazarları Turkuvaz’ın hedef alındığını savundu

Erdoğan’dan COP31’de gelişmiş ülkelere sorumluluk çağrısı